雍禾醫療：擴張穩步推進 多重利好推動盈利改善
雍禾醫療(02279.HK)于2023年3月30日發布全年業績公告。報告期內，雍禾醫療收入為人民幣14.13億元，毛利為人民幣8.73億元，毛利率為61.8%。
值得關注的是，公司既定的擴張計劃正在穩步推進中。公告顯示，2022年公司新開門店達15家。截止2022年12月31日，雍禾醫療在全國60個城市擁有63家雍禾植發及發之初女性植發醫療機構，在北京、上海、廣州、深圳擁有9家史云遜健發機構。
積蓄動能 看好疫后業績表現
終端門店數量的增加，將為公司未來一段時期業績的提升貢獻較高的確定性。據此前披露的信息，公司旗下醫療機構平均約3個月實現首次收支平衡，現金投資回收期平均約為14個月。2022年新開業門店，有望在2023年逐步釋放增量營收與利潤。
雍禾醫療在2022年擴張，不僅體現在數量上，也體現于產業鏈業態的進一步豐富，以及對細分消費需求的深度開發上。公司在2019年開始以店中店模式在每家植發機構建立史云遜醫學健發中心，2022年，獨立的史云遜醫學健發中心已經開始運行，以提供更專業的醫療毛發健康管理服務。
年報顯示，2022年公司醫療養固業務收入為人民幣3.63億元，占總收入比為25.7%。2022年公司醫療養固患者的人均消費為5,731元，較2021年的5,531元略增。未來，史云遜醫學健發中心獨立門店數量的拓展將繼續為該部分潛力業務提供動能。
此外，可一站式滿足消費者診療服務需求的綜合毛發醫院也在去年有了新進展。位于上海的綜合毛發醫院已經開業運營，在建的位于北京的綜合毛發醫院預計將在今年年中完工并開始營業。
目前，雍禾醫療已經建立起了涵蓋專業植發品牌“雍禾植發”、醫療養固品牌“史云遜”、女性美學植發品牌“發之初”以及醫學假發品牌“哈發達”在內的全產業鏈品牌矩陣，使公司得以覆蓋更為廣闊的細分消費者群體。各業務之間形成充分協同效應。差異化客群的互相引流，有助于降低整體獲客成本，持續創造收益。
受益行業集中度提升 或迎估值修復
2022年，毛發醫療行業馬太效應明顯加速。一方面，疫情之下，部分中小規模企業面臨現金流挑戰；另一方面，經營的規范性與穩健度，成為觸發行業優勝劣汰機制的關鍵點，部分參與者被動退出市場競爭。擁有資金優勢和穩定的長期戰略的企業，將成為行業集中度提升中的受益者。
作為行業內資本化進程領先的頭部公司，雍禾醫療在融資方面具有一定優勢。此外，2022年至今，雍禾醫療推動了一系列內塑性變革，主動加速公司及行業的醫療化趨勢。2022年6月，雍禾醫療在大陸地區運營的所有醫療機構均實現醫生接診，領先行業完成接診一體化改革。2022年9月，公司推出強醫計劃，打造高辨識度的階梯型專業醫療團隊。公司年報顯示，截止2022年底，雍禾醫療擁有一支1,341人的專業醫護團隊，其中包括294名醫生，整體規模遠超同業公司。
在定價端，以醫生價值為核心的四級服務價格體系，與2023年2月公司雍禾植發及發之初院部推出的“一口價”相結合，精準打通了行業收費規范化的卡點，將有效促進消費者決策。
公司方面表示，2023年，在一線、新一線城市加密的同時，將繼續向低線城市下沉實現機構網絡廣度覆蓋。預計上述高度透明的定價體系將對公司攻占下沉藍海市場形成重要助力。
公司借力消費復蘇，主動把握細分市場需求，消除消費者在付費環節的顧慮，與機構擴張形成合力，持續提升市占率；進入2023年，后疫情時代門店經營恢復正常，疊加新門店貢獻營收，公司年內盈利改善預期較高，利好估值修復，有望迎戴維斯雙擊。
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